海通期货10月9日晨间策略和交易内参

股指：长假期间（10.2-10.4）港股主要指数全面普涨，其中恒生指数累计上涨7.59%，恒生科技累计上涨10.00%，风格方面，Beta弹性更大的成长科技股更为抢眼。从其他中国权益资产相关标的来看，长假期间也同样较为强势。MSCI中国成长（美元）累计上涨8.03%，MSCI中国价值（美元）累计上涨6.40%。这或许表明全球资金对中国权益资产的追捧仍在持续，增量流动性“跑步入场”带来的估值扩张还在继续，有望对A股节后的“开门红”行情形成催化。

从我们构建的拥挤度指数来看，主要宽基指均处于显著拥挤的区间，市场交易过热的特征明显，代表着市场短期可能会出现技术性的调整，考虑到近期市场的弹性，若调整发生其幅度可能也相对较大。从微观流动性的角度来看，同8月-9月中旬“国家队”几乎靠一己之力对冲其他主体的弱势的格局不同，节前A股微观流动性本期边际上的改善一方面体现在资金净流入量的规模显著放大，另一方面体现在资金净流入的主体结构显然更为丰富。从历史上来看，只有在“牛市”的区间里，宽基指数的拥挤度才会出现集体显著拥挤的情况，所以对待当前市场需要进入流动性增量博弈的预期中。调整一旦发生可能反而是权益多头上车或加仓的机会。

国债：昨日国债期货先涨后跌，30年期主力合约跌0.15%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.08%。上午国家发改委发布会上表示将系统落实一揽子增量政策，加力提效实施宏观政策；进一步扩大内需；加大助企帮扶力度；促进房地产市场止跌回稳；努力提振资本市场。整体发布会上并没有宣布进一步的增量政策，并且还表示将于明年继续发行超长特别国债，代表今年年内不会有新的超长特别国债发行。市场对财政政策加码的预期落空，权益市场开盘冲高后大幅回落，但下午2点之后再次快速拉涨，股债跷跷板效应继续凸显，压制债市情绪，期债全线翻绿。后续市场将继续博弈10月份全国人大常委会议是否会宣布财政增量政策，短期内预计债市将维持震荡调整，如果年内并未出现增量财政政策，基本面也继续偏弱运行，债市或仍有修复空间。建议可逢回调轻仓做多。


贵金属：近期，贵金属价格呈现高位震荡势态，上涨动能有所减弱。美国9月新增非农25.4万人，显著高于预期的15万人，前两个月非农就业合计上修7.2万人。失业率4.1%，低于市场预期的4.2%。时薪环比增长0.4%，高于预期0.3%，前值由0.4%上修至0.46%。强势的就业数据直接导致市场降息预期回落，带动美债的名义和实际利率大幅回升，10年期美债已从3.6%左右的低位回升至4%以上。此外，在中东地缘局势紧张的影响下，油价波动幅度明显加大，全球经济滞涨概率再次回升，对金价的下边际形成一定支撑。短期来看，实际利率的抬升将对金价形成压制，黄金或进入震荡偏弱阶段。策略上，金价调整期间，建议观望为主，等待下行风险暂缓后，再考虑加仓。

纯碱玻璃：昨日纯碱玻璃高开跳水，直至收盘时已临近跌停。主要原因是长假前夕利好政策对于盘面情绪的刺激逐渐消退，而昨日发改委推出的后续政策对于宏观基本面短期的影响有限，且会上提及去年发行的特别国债额度已完成近80%，在后续没有新的利好地产方向政策落地的情况下，盘面运行大概率会回归基本面逻辑，中短期内继续振荡向下。国庆期间纯玻库存重回垒库趋势，且产销均遇冷，后续应持续关注政策组合拳的落地效果及基本面数据走势，短期内建议逢高空主力合约。

PX：受中东冲突升级影响，假期期间原油价格大幅反弹，10月MOPJ估价695美元/吨，较节前上涨41美元；PX估价在916美元/吨，下跌12美元/吨。实货成交2单，一单11月亚洲现货在910成交（恒力卖给SK），一单12月亚洲现货在919成交（逸盛卖给 GSC）。PX期货主力合约高开低走，收盘上涨3.94%。供应端：金陵石化70万吨装置负荷降至7成；九江石化90万吨装置满负荷运行；福建炼化100万吨装置于8日停车检修，预计检修2个月；其他装置相对稳定，国内供应维持高位。需求端：逸盛新材料360万吨装置于10月初降负至5成，目前提升咥 9成偏上；新疆中泰120万吨装置于10月初停车检修；海伦石化120万吨装置于9月25日停车，10月初恢复正常；国内其他PTA装置相对稳定；估值：PX-Brent价差走扩至336美元/吨附近震荡，处于季节性低位。国内PX装置检修力度较弱，产量仍处于高位，预计10月份PX供应相对过剩，且4季度均累库，基本面较弱，关注原油和国内宏观政策的变动。01合约基差走弱5，收于-115；1-5月差走强12，收于-132。

PTA：PTA主力期货合约高开低走，收盘上涨3.75%，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，今日主港货源贴水01合约45元/吨，10月中主港货源贴水01合约45元/吨。PTA供应端，金陵石化70万吨装置负荷降至7成；九江石化90万吨装置满负荷运行；福建炼化100万吨装置于8日停车检修，预计检修2个月；其他装置相对稳定，国内供应维持高位。需求端，今日涤丝产销偏弱，平均产销在50-60%左右；短纤平均产销在67%附近。PTA加工差走强至353元/吨附近，处于季节性中位。10月PTA供应相由平衡，但由于11-12月份仍有累库的预期，从而压制PTA的估值；关注原油及宏观政策的变动。01基差走强119，收于35，1-5月差走弱4，收于-56。

MEG：乙二醇主力期货价格收盘上涨3.61%，市场商谈一般，基差小幅走强；现货升水01合约49-51元/吨，11月下期货升水01合约49元/吨。供应端，新疆广汇40万吨装置于10月初重启；远东联45万吨装置计划于10月9日停车停车检修，计划11月初重启；北方化学20万吨乙二醇装置于10月初重启；河南濮阳20万吨装置于2023年10月19日因效益问题停车，节日期假重启，目前日产550吨；国内其他装置相对稳定。供应处于高位。海外其他装置相对稳定。随着乙二醇价格的上涨，各工艺现金流大幅走强。

进口端，随着检修装置的陆续复产，预计进口量逐渐增加；而聚酯装置开工负荷将逐渐提升，使得乙二醇维持紧平衡。关注原油价格的变动。01合约基差走强16，收于38；1-5合约月差走强22，收于-6。

瓶片：瓶片主力期货价格跟随原料价格大幅走高；瓶片工厂较节前上调150-200元/吨，整体成交清淡。供应：上海远纺40万吨装置停车检修；万凯30万吨装置和逸盛30万吨装置负荷提升，使得瓶片开工负荷小幅提升1.4%。需求端，目前需求暂未变动，但随着天气的转凉，对瓶装水及饮料的需求将逐渐降低。随着原料价格的反弹，瓶片的加工差压缩至470元/吨左右，处于季节性低位，关注原料价格和国内宏观政策的变动。03合约基差走强118，收于72。

短纤：短纤主力合约开盘大幅上涨，主因原料端尤其是原油的现货价格上涨。24/25年度全球棉花产量环比减少1.04%，消费量环比减少0.4%，期末库存环比滅少1.44%。其中，美国棉花产量环比减3.97%，形成短期基本面利多支撑。棉花主力合约CF2501小幅收跌，现贷价格收至15480元/吨，基差收至915元/吨。1-8月国内服装纺织类消费9046亿元．同比增0.3%。2024年1月-8月，纺织服装累计出口1977.7亿美元，增长1.1%。其中纺织品出口930.7亿美元，增长3.5%。11合约基差走强71，收于217。

镍：基本面方面，供给端印尼镍矿配额审批问题仍未有所缓解，印尼内贸镍矿主流升水抬高，同时菲律宾镍矿CIF价格仍处相对较高水平。市场预计后续镍矿配额有增量预期，但如果实际审批配额继续打折，加上配额兑现的时滞问题，矿价下跌可能并不通畅。十一月份印尼新任总统候选人普拉博沃上台，届时需要关注镍产业相关政策调整。不锈钢厂镍铁备货已于八月底完成，国庆期间未见采购显著增长。新能源端，硫酸镍成交活跃度较低，多数前驱体企业已于八月底完成刚需性采购，其中包含中秋至国庆期间的备货，因此在镍价低位震荡的情况下对高价镍盐的接受程度较低。从中长期来看，镍元素过剩格局预计仍将维持，关注宏观刺激能否推动纯镍持续去库，若下游需求无显著增长，建议谨慎逢高做空。

豆粕：节日期间巴西部分产区久旱逢甘霖，美豆收割进度加快，CBOT大豆期价承压，在1000-1050美分/蒲附近震荡，走势偏弱，连粕开盘后补跌，菜粕跟随有更大跌幅。后续需要关注10月月度供需报告，届时报告若未对单产和总产量进行上调，豆粕下跌压力或减少。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至10月6日当周，美豆收割率为47%，高于市场预期的44%，远远领先于五年均值水平的34%。国内方面，进口大豆到港量充裕，油厂受豆粕库存过高被动降低开机率，中下游企业维持谨慎态度，现货今日有明显下调。

集装箱运价：今天EC盘面显著回调，主力合约2412收盘下跌19.87%至1900点，2410合约受到前几期SCFIS指数跌幅不及预期的支撑相对稳定，25年系列合约中04和06收跌停板。今天下跌主要有几个原因，首先宏观情绪退潮，商品板块和权益的联动减弱，EC开始逐步回归基本面交易定价；其次市场前期担忧美东罢工或带来溢出效应影响欧线，但随着10/4罢工结束，不确定性黑天鹅事件消退，情绪面影响也随之消失；最后上午马士基进一步调降旺季PSS意味着现货运价依然处于下行通道且船司意在进一步打开下行空间，夯实了基本面承压走弱的格局。在情绪面和基本面的共同压力下盘面显著下行，挤出部分前期情绪面带来的升水。

从现货运价来看，马士基上午公布最新旺季附加费PSS调降：自10/15下调针对欧线长协的PSS，从10/1起执行的500/1000再度降至250/500，是今年以来最低水平（持平4/1-5/10执行的PSS）。对于该价格调整的理解需明确是马士基针对部分长协（定价模式为固定费率+PSS），和现货价格是两套定价体系，并无直接影响，更多是基于“长协价格托底现货价格”的逻辑上，长协运价下调从理论上意味着现货下行空间进一步打开至大柜约2500美金的下限。结合马士基盘后开放的第43周舱位，参考上海至鹿特丹报1500/2600，较第42周下降250/400，PSS下调给到了现货运价更多下降空间。短期盘面预计偏弱震荡，观察节后船司降价揽货的节奏，在无明显企稳信号前依然维持逢高空的观点。

宏观

1、国务院港澳事务办公室发文称，国家发展始终是港澳发展的最大依托。今年以来，根据港澳的需要，中央接连推出促进金融市场互联互通、跨境资金便利化、深化金融合作的六项政策举措和六项便民利企出入境管理政策。接下来，更多惠港惠澳政策措施还将继续推出。

2、中国国家铁路集团有限公司透露，10月7日，全国铁路迎来返程客流高峰，预计发送旅客1986万人次，计划开行旅客列车13103列，其中加开1705列，单日运力投放创历史新高。截至10月7日9时，铁路12306已累计售出黄金周运输期间车票1.64亿张。

产业

1、全球半导体销售额继续大幅增长。美国半导体行业协会（SIA）近日发布的报告显示，2024年8月份，全球半导体销售额达到531亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%。这一销售数据已实现连续5个月增长，并于8月份创下历史新高。在全球半导体产业复苏的背景下，我国集成电路产业表现突出。根据工业和信息化部运行监测协调局数据，
2024年1月份至8月份，我国集成电路产量为2845亿块，同比增长26.6%。

2、商务部宣布对自欧盟进口的白兰地实施临时反倾销措施，自10月11日起，进口经营者在进口被调查产品时，应提供相应的保证金。商务部发言人同时表示，中方正在研究提高进口大排量燃油车关税等措施。

3、EIA短期能源展望报告：预计2024年布伦特价格为81美元/桶，此前预期为83美元/桶；预计2025年布伦特价格为78美元/桶，此前预期为84美元/桶；预计2024年WTI原油价格为77美元/桶，此前预期为79美元/桶；预计2025年WTI原油价格为73美元/桶，此前预期为80美元/桶。

4、上周美国API原油库存增加1095.8万桶，预期增加192.5万桶，前值减少145.8万桶。

金融

1、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，纯碱跌6.43%，玻璃跌5.56%，PVC跌3.78%，低硫燃料油跌3.53%，LPG跌3.17%，原油跌2.84%，沥青跌2.53%。黑色系全线下跌，焦煤跌3.96%，焦炭跌3.52%，铁矿石跌3.22%，热卷跌2.65%，螺纹钢跌2.43%。农产品多数下跌，棕榈油跌2.66%，菜油跌2.41%，豆油跌1.93%，豆二跌1.49%。基本金属全线收跌，沪锌跌1.62%，氧化铝跌1.55%，沪锡跌1.21%，不锈钢跌1.17%，沪铜跌0.91%，报563.6元/桶。沪金跌1.27%，沪银跌3.59%。

2、国际油价全线下跌，美油11月合约跌4.2%，报73.90美元/桶。布油12月合约跌4.16%，报77.56美元/桶。

3、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.95%报2640.6美元/盎司，COMEX白银期货跌3.48%报30.89美元/盎司。

4、伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌1.73%报9758美元/吨，LME期锌跌3.09%报3076.5美元/吨，LME期镍跌1.62%报17760美元/吨，LME期铝跌3.31%报2570美元/吨，LME期锡跌2.95%报32905美元/吨，LME期铅跌1.98%报2106美元/吨。

5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货跌1.72%报1016.25美分/蒲式耳；玉米期货跌1.23%报420.75美分/蒲式耳，小麦期货涨0.3%报594.25美分/蒲式耳。

6、欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌2.4个基点报4.183%，法国10年期国债收益率跌1.4个基点报3.009%，德国10年期国债收益率跌1.2个基点报2.241%，意大利10年期国债收益率跌2.8个基点报3.541%，西班牙10年期国债收益率跌3.1个基点报2.985%。

7、美债收益率普遍收跌，2年期美债收益率跌4.2个基点报3.964%，3年期美债收益率跌3.4个基点报3.869%，5年期美债收益率跌2个基点报3.851%，10年期美债收益率跌1.5个基点报4.017%，30年期美债收益率跌1.4个基点报4.294%。

8、纽约尾盘，美元指数跌0.02%报102.46，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.05%报1.0981，英镑兑美元涨0.16%报1.3104，澳元兑美元跌0.15%报0.6747，美元兑日元涨0.01%报148.20，美元兑瑞郎涨0.35%报0.8573，离岸人民币对美元跌25个基点报7.0740。

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